2023年7月9日，在深交所B股上市的山东航空股份有限公司（下称“山航”）发布公告称，由于其连续两年期末净资产为负值，被深交所决定终止上市，山航也由此成为第一个被强制退市的航空公司。

山航为何经营不善？

第一个原因，和别的航空公司一样，在2020年初到2023年初这三年里，山航也和整个行业一样遭遇到了巨大冲击，国内航班持续缩水，而国际航班也基本归零。与别的航空公司积极开展“客改货”业务不同，山东航空到2022年4月累计只有11条客改货航线，其客改货的“回血”能力明显不如中欧、中美客改货航线。

第二个原因，航空业是一个重资产、低利润的行业，固定成本占比极高。以山东航空2019年的年报数据为例，2019年总营收是189.9亿人民币而净利润是3.6亿，这利润率只有2%不到。其盈利水平就远低于其他上市航空公司（吉祥6%、东航2.6%、国航4.7%）

图为山东航空2021年与2022年净资产为负值

第三个原因，就是高铁对沿途航空业的影响，山东正好夹在京沪高铁中间，而且省会济南就在沿途。恰恰山东航空的航线网络是以济南和青岛这两个城市为中心的。这就导致了飞上海的航线被废了大半（800公里），至于飞北京的航线（400公里）也被高铁分流严重。

山航退市

“塞翁失马焉知非福”？

说到山航退市是否是塞翁失马，可以回顾山航的上市之路。山航在2000年于B股上市，很多非专业投资者根本没有参与过B股，这也反映了B股目前的尴尬情况：融资能力差、交易成本高，其流动性和开放性不如港股更不如A股。而且，山东航空在B股总共也没融资到多少的钱，只有上市的时候融资到了一笔两亿元的资金，之后在B股市场再没获得任何融资，反而为了在一潭死水的B股里维持着，付出了不少的成本，而且造成股权结构复杂。山东航空的股权结构主要由三部分组成：国航（22.8%）山航集团（42%）以及B股股东们（35%）。其中国航还掌握着山航集团49%的股份，经过换算，国航实际掌握的山航股份达到43.8%但依然不是绝对控股。山航从B股退市后，国航进行要约收购将山航彻底私有化，获得山航50%以上股份从而获得对山航的绝对控股权。对于山航来说这反而可以有效解决股权结构复杂这一问题。

山航退市半年后扭亏为盈

虽然退市，但山航仍平稳运营，2023年归属于两网公司或退市公司股东的净利润2.14亿元。2024年春运期间，山航主要增投东北、中南、西南等区域，涉及佳木斯、牡丹江、齐齐哈尔、延吉、白山、厦门、珠海、重庆、昆明、乌鲁木齐、桂林等机场航班，共保障春运航班23342班，同比2023年上升24.20%，同比2019年上升0.13%;航班正常率为89.85%，高于行业平均正常率3.03个百分点，共运输旅客3,012,617人次。

今日召开股东大会 

近百名山航股东联合提案

在山航从深交所摘牌退市、转入三板近一年后，于6月13日召开股东大会。

据记者了解，在股东大会召开前，超过90名山航股东联合以书面形式，向山航提出六项临时议案，要求在山航于6月13日召开的2023年度股东大会上进行表决，这些小股东合计持有山航1200万股以上，占公司总股本3%以上。

他们提出的六项提案包括罢免徐传钰山航董事职务，以集合竞价交易方式回购公司部分股份，增选中小股东代表担任董事一名，要求山航的经租飞机大修费计提标准与控股股东国航保持一致，尽快启动重新上市，以及调整公司产品定位，改装50-100架全经济舱布局飞机，其中前三项被山航采纳上会。

2023年扭亏为盈，是中小股东提议山航重新上市的直接原因。他们在给山航的提案中写道：山航股份已实现盈利，根据全面注册制相关规定，山航股份符合重新上市的相关要求，建议山航股份尽快向深交所提出恢复交易申请，以维护山航品牌，挽回因退市受损的公司形象。

部分素材来源：观察者网、第一财经